西藏天路：水泥固本、工程拓疆 雙輪驅動盈利強
公司公告中標貴州省凱里環城高速公路北段PPP項目，本項目總投資估算為110億元，建設工期為3年，項目收費期暫定為30年，公司按照10.5%的比例共同組建項目公司。
乘PPP之風，借中國電建之力，公路施工業務成功走出去。公司此次中標意味著公司的公路施工業務不再局限于西藏地區，成功實現“走出去”的戰略目標。公司與中國電建深度合作，預計公司在風險可控的情況下，乘PPP之風，借中國電建之力繼續深入推進“走出去”戰略，為公路施工業務打開更大的市場。
西藏水泥景氣高，價格高企供不應求。2016年預計西藏水泥產量達625萬噸，需求量超過800萬噸，較大的缺口使全年水泥價格高企，高點逼近1000元。西藏固定資產投資完成額連續多年保持在20%~30%，料今年仍會維持高位，需求較為強勁。供給方面，全區今年新增兩條生產線，在建的西藏天路藏中建材4000t/d熟料生產線預計9月底投產，而10月西藏地區已基本無法施工，實際產能發揮時間有限，華新水泥規劃建設的4000t/d熟料生產線今年開工，投產需待2018年。前五月西藏含稅水泥均價約755元，同比增加170元，隨著開工旺季到來，西藏水泥價格有望全年維持高位，提升公司水泥業務盈利。
公司積極擁抱PPP，同中國電建深度合作，加快走出去步伐，公路工程市場迎來更大空間。西藏區域水泥市場景氣度高，供需缺口短期難以填平，預計水泥價格仍會高于全國水平，公司新產能明年釋放，水泥業務盈利保持高位。我們預計公司2017~2019年營業收入分別為33.60、42.54、49.75億元，歸屬于母公司的凈利潤能達到4.77、6.54、7.19億元，EPS分別為0.72、0.98、1.08元，對應PE為14.3X、10.5X、9.5X，首次覆蓋。
來源：東北證卷 |
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